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Dans sa lettre de 2005 aux actionnaires de Berkshire Hathaway, Warren Buffett a inventé le terme «helpers» pour désigner les courtiers, conseillers, consultants et gérants de fonds actifs qui s'interposent entre les investisseurs et les entreprises qu'ils détiennent. Ces intermédiaires peuvent certes rendre des services utiles, mais selon Buffett, ils ne génèrent pas de rendement supplémentaire dans l'ensemble. Au fond, la bourse ne crée pas de richesse par elle-même; ce sont les entreprises qui la créent. Chaque dollar versé aux intermédiaires est un dollar de moins de cette richesse pour les investisseurs.
Puisque les investisseurs, dans l'ensemble, détiennent toutes les entreprises, ils ne peuvent pas faire mieux que capter les rendements que celles-ci génèrent avant frais. Dès que les frais et les dépenses entrent en jeu, le rendement total des investisseurs devient inférieur à celui du marché. Plus la part prélevée par les «helpers» du secteur financier est importante, plus la part conservée par les investisseurs est réduite.
Buffett n'affirmait pas que tous les gérants professionnels manquent de compétence. Il constatait plutôt que, même si certains gérants surperforment, leurs gains se font nécessairement au détriment d'autres investisseurs, et que le secteur dans son ensemble supporte des coûts considérables. Par conséquent, la gestion active devient un jeu à somme négative une fois les frais déduits.
Sa conclusion: la plupart des investisseurs obtiendraient de meilleurs résultats à long terme en réduisant leurs coûts au minimum et en détenant un fonds indiciel large et peu coûteux. En limitant la part des rendements absorbée par les intermédiaires, les investisseurs conservent une plus grande partie de la richesse créée par les entreprises et profitent davantage de la croissance économique à long terme.
Cette idée est devenue l'un des principes d'investissement les plus durables de Buffett. Pour démontrer sa conviction que la gestion passive à faibles coûts fait mieux que la plupart des gestions actives professionnelles, Warren Buffett a lancé en 2007 un célèbre pari de 1 million USD. Le défi était simple: sur les dix années suivantes, un fonds indiciel S&P 500 à faibles coûts ferait mieux qu'un portefeuille de hedge funds sélectionnés par des professionnels de l'investissement, après déduction de tous les frais et dépenses.
Devinez combien de «magiciens de la finance» actifs ont relevé le défi? Un seul: Ted Seides, de Protégé Partners. Il a choisi comme concurrents cinq fonds de hedge funds, qui détenaient plus de 200 hedge funds sous-jacents, et Buffett a retenu un fonds indiciel Vanguard S&P 500 comme placement représentatif. Le pari a officiellement débuté le 1er janvier 2008, au moment même où éclatait la crise financière mondiale liée aux subprimes, ce qui a donné au défi un contexte spectaculaire. Il a pris fin le 31 décembre 2017.
Le résultat a été sans appel. Sur ces dix ans, le fonds indiciel S&P 500 a généré un rendement cumulé de 125.8%, alors que le panier de hedge funds a rapporté environ 36.3%, loin derrière le fonds indiciel (1). Ted Seides a ensuite fait valoir que la décennie avait été particulièrement favorable au S&P 500.
(1) Lettre annuelle 2017 de Berkshire Hathaway aux actionnaires
(2) moyenne arithmétique
(3) Le fonds de hedge funds D a été liquidé en 2017
(4) moyenne géométrique
À noter: le cours USD/CHF est passé d'environ 1.125 à 0.974 au cours de cette décennie. Un investisseur suisse ayant suivi l'approche de Buffett aurait donc obtenu un rendement cumulé d'environ 95% en CHF.
Les gains ont été reversés à une œuvre caritative (environ 2.2 millions USD à Girls Inc. of Omaha, la mise ayant été placée en actions Berkshire), et ce pari célèbre est devenu l'une des démonstrations concrètes les plus éloquentes du conseil de Buffett: pour la plupart des investisseurs, réduire les frais au minimum et détenir des fonds indiciels diversifiés et peu coûteux devrait (sans aucune garantie, bien entendu) produire de meilleurs résultats à long terme que de payer des frais élevés à des gérants actifs. Ou, selon ses propres mots, qui invitent à la réflexion (lettre aux actionnaires de 1993) …«lorsque l'argent ‘bête’ reconnaît ses limites, il cesse d'être bête.»
Chez Alpian, nous partageons la conviction de Buffett: la gestion passive à faibles coûts est la voie à suivre sur le long terme. Nos solutions en CHF reflètent cette conviction, en associant une large diversification à une structure de frais très faible, de 0.50% à 0.75% (hors frais totaux des ETF, qui sont inévitables). Nous estimons toutefois que les marchés ne sont pas parfaitement efficients en permanence, et que la gestion des risques, les flux de capitaux et les niveaux de valorisation comptent sur le long terme.
C'est pourquoi des ajustements tactiques modestes et soigneusement choisis peuvent légèrement améliorer la performance et couvrir tout ou partie des frais de gestion sur plusieurs années. Comme un pilote qui laisse le pilote automatique gérer l'essentiel du vol, mais corrige ponctuellement sa trajectoire selon les conditions, le positionnement tactique peut aider à maintenir un portefeuille sur une trajectoire plus optimale, sans s'écarter sensiblement de son allocation stratégique à long terme.
Point essentiel: chez Alpian, les coûts de transaction liés à ces petits ajustements opportunistes sont réduits au strict minimum, ce qui préserve l'efficience globale du portefeuille en matière de coûts lors de chaque changement de positionnement. C'est l'une des principales raisons pour lesquelles nous estimons que cette approche améliorée profite aux investisseurs. Un léger ajustement à des coûts de transaction quasi nuls n'a rien à voir avec un fonds de fonds rémunéré selon le modèle «2 et 20».
Depuis le lancement, le 30 septembre 2022, la mise en œuvre de nos vues tactiques modestes a amélioré la performance de 204 points de base (au 21 septembre 2026) par rapport à un portefeuille équipondéré identique sans ajustements tactiques, ce qui couvre à peu près les frais de gestion. Depuis le début de l'année, ces ajustements tactiques ont apporté une surperformance supplémentaire de 38 points de base (au 21 septembre 2026).
Avertissement: Les investissements comportent des risques, y compris la perte éventuelle du capital investi. La valeur des investissements peut fluctuer et il n'existe aucune garantie de réaliser des bénéfices ou d'éviter des pertes. La diversification ne garantit pas un profit et ne protège pas contre une perte. Les investisseurs potentiels doivent consulter un conseiller financier qualifié avant de prendre toute décision d'investissement. Veuillez lire l'intégralité des avertissements sur les risques et les autres documents pertinents sur notre site internet avant d'investir.
Les résultats d'investissement individuels peuvent varier en fonction de facteurs tels que le moment de l'investissement et le choix de stratégies spécifiques. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Le contenu de cette publication est fourni à titre informatif uniquement et ne doit pas être interprété comme un conseil juridique, fiscal, d'investissement, financier ou tout autre conseil professionnel.
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