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Il mercato in sintesi: Another one bites the dust

mercoledì 5 aprile
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Pensate alle prime note di questa canzone e probabilmente vi rimarrà in testa per il resto della giornata... La scelta di questo mese è "Another one bites the dust" dei Queen, iconica canzone rock pubblicata nel 1980. La potente linea di basso, con il suo tempo quasi millimetrico di 100 battiti al minuto, è inebriante. Per quanto riguarda l'aneddoto, questa canzone è stata utilizzata in uno studio per addestrare i professionisti a fornire il numero corretto di compressioni toraciche al minuto durante l'esecuzione di un massaggio cardiaco... Avevamo bisogno di tenere in vita qualcuno questo mese? Non qualcuno, ma qualcosa: il sistema bancario.

Di fatto, a marzo abbiamo assistito al fallimento di una serie di banche, una dopo l'altra. Si è cominciato dall'altra parte dell'oceano, con la Silicon Valley Bank e la Signature Bank, entrambe crollate. Poi è toccato a uno dei fiori all'occhiello delle banche svizzere, il Credit Suisse, che è stato rilevato da UBS. Ora l'attenzione sembra spostarsi sulle banche europee. Sebbene in ogni caso il motivo del fallimento fosse diverso (per le banche statunitensi si trattava di perdite sugli attivi, mentre per il Credit Suisse di cattiva gestione), l'aggravante è stata la stessa: i depositanti si sono precipitati a ritirare il loro denaro. Non c'è praticamente nulla che una banca possa fare contro un bank run.

Queste crepe nel sistema bancario hanno fatto preoccupare gli investitori. E non c'è da stupirsi. Il sistema bancario assicura la trasmissione del denaro e la riallocazione delle risorse finanziarie tra coloro che non ne hanno un uso economico immediato e coloro che ne hanno bisogno. È per l'economia ciò che il cuore è per il corpo umano. Il fatto che si critichi il sistema bancario, che si voglia cambiare il suo funzionamento o che si chiedano alternative non cambia la sua necessità. E le autorità lo sanno bene. Ecco perché la loro risposta e i mezzi messi in atto per ripristinare la fiducia sono stati forti.

Finora la situazione sembra contenuta. Ma è ancora troppo presto per dichiarare vittoria. L'effetto delle politiche monetarie più restrittive adottate dalle banche centrali pesa ancora sul sistema bancario. Se guardiamo alle ultime azioni intraprese dalle banche centrali e alle loro recenti indicazioni, esse sono ancora impegnate ad applicare una terapia d'urto all'economia per curarla da un virus pericoloso: l'inflazione. L'unica cosa che hanno concesso è stata quella di fornire una rete di sicurezza alle banche (linee di credito e agevolazioni) nel caso in cui il trattamento avesse indotto un infarto.

E diciamolo subito: altri settori dell'economia sono a rischio. Non si parla abbastanza dell'impatto dell'aumento dei tassi sui mercati immobiliari. E che dire dei mercati privati che hanno attirato così tanto denaro negli ultimi anni? Tutte queste sacche di ricchezza sopravvalutate potrebbero subire un colpo.

Per il momento, gli investitori sembrano aver accolto con favore la rapida risposta e i mercati hanno chiuso a marzo con una nota positiva. Nonostante le prospettive poco incoraggianti, le opportunità per gli investitori sono reali. Il motivo è semplice: non stiamo assistendo ad una pandemia economica, ma piuttosto a una riallocazione del capitale tra le diverse classi di attività. E questo, a volte, può essere salutare.

Centro di demistificazione

Per capire perché le banche possono fallire, diamo un'occhiata al loro modello di business (almeno una versione semplificata). In sostanza, una banca mira ad attrarre depositi da una base diversificata di clienti e a mettere a frutto il capitale investendolo o prestandolo. Se è in grado di guadagnare di più sugli investimenti effettuati e sui prestiti concessi rispetto ai costi sostenuti per attrarre e remunerare i depositi, allora la banca realizza un profitto. La gestione di una banca consiste nel trovare quel sottile equilibrio tra gli investimenti e i prestiti da un lato (ciò che chiamiamo attività) e i depositi dall'altro (ciò che chiamiamo passività).

Perché sottile? Perché le attività dovrebbero corrispondere alle passività. Il motivo è semplice: se un cliente decide di prelevare denaro da un conto di deposito, la banca deve assicurarsi che i fondi siano disponibili. Tuttavia, quando la banca investe o presta il denaro, di solito lo fa per periodi di tempo prestabiliti (si pensi ad esempio a un mutuo). Le discrepanze sorgono quindi quando la durata delle attività è diversa da quella delle passività. In pratica, questo esercizio di matching viene svolto da personale specializzato. Se il processo non viene gestito correttamente, possono verificarsi diversi problemi. In primo luogo, gli investimenti e i prestiti potrebbero avere un andamento negativo. Se la banca presta il denaro alla persona sbagliata o lo investe nel posto sbagliato. Ciò potrebbe causare perdite e la banca potrebbe trovarsi nell'impossibilità di rimborsare i propri clienti. In secondo luogo, se tutti i depositanti ritirano il denaro nello stesso momento, la banca potrebbe faticare a generare la liquidità necessaria.

Ed è proprio quello che è successo alla Silicon Valley. Una combinazione di cattiva performance degli investimenti e di ritiro contemporaneo dei fondi da parte dei depositanti.

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mercoledì 5 aprile
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