Der Markt auf einen Blick: Another one bites the dust

Denken Sie nur an die ersten Töne dieses Liedes, und es wird sich wahrscheinlich für den Rest des Tages in Ihrem Kopf festsetzen... Die Auswahl dieses Monats ist "Another one bites the dust" von Queen, der kultige Rock Song aus dem Jahr 1980. Die kraftvolle Basslinie mit ihrem fast millimetergenauen Tempo von 100 Beats pro Minute ist berauschend. Zur Anekdote: Dieser Song wurde in einer Studie verwendet, um Fachleute darin zu schulen, bei einer Herzmassage die richtige Anzahl von Herzdruckmassagen pro Minute durchzuführen... Mussten wir diesen Monat jemanden am Leben erhalten? Nicht jemanden, sondern etwas: das Bankensystem.

Tatsächlich sahen wir im März eine Gruppe von Banken nacheinander ins Gras beissen. Es begann auf der anderen Seite des grossen Teichs mit der Silicon Valley Bank und der Signature Bank, die beide zusammenbrachen. Dann ging eines der Flaggschiffe der Schweizer Banken, die Credit Suisse, unter und wurde schliesslich von der UBS übernommen. Jetzt scheint sich der Fokus auf die europäischen Banken zu verlagern. Obwohl der Grund für den Zusammenbruch in jedem Fall ein anderer war (bei den US-Banken waren es Verluste bei den Vermögenswerten, bei der Credit Suisse war es schlechtes Management), war der erschwerende Faktor derselbe: Anlager:innen, die ihr Geld abheben wollten. Gegen einen Bank-Run kann eine Bank so gut wie nichts tun.

Diese Risse im Bankensystem haben die Anleger:innen beunruhigt. Und das ist kein Wunder. Das Bankensystem sorgt für den Geldtransfer und die Umverteilung finanzieller Ressourcen zwischen denjenigen, die keinen unmittelbaren wirtschaftlichen Nutzen davon haben, und denjenigen, die sie benötigen. Es ist für die Wirtschaft das, was das Herz für den menschlichen Körper ist. Ob wir das Bankensystem kritisieren, seine Funktionsweise ändern wollen oder Alternativen fordern, ändert nichts an seiner Notwendigkeit. Und die Behörden wissen das nur zu gut. Deshalb waren ihre Reaktion und die Mittel, die sie zur Wiederherstellung des Vertrauens eingesetzt haben, auch so stark.

Bislang scheint sich die Situation in Grenzen zu halten. Aber es ist noch zu früh, um von einem Sieg zu sprechen. Die Auswirkungen der restriktiveren Geldpolitik der Zentralbanken lasten noch immer auf dem Bankensystem. Betrachtet man die jüngsten Massnahmen der Zentralbanken und ihre jüngsten Leitlinien, so sind sie nach wie vor entschlossen, der Wirtschaft eine Schocktherapie zu verpassen, um sie von einem gefährlichen Virus zu heilen: der Inflation. Das Einzige, was sie zugestanden haben, war die Bereitstellung eines Sicherheitsnetzes für die Banken (Kreditlinien und -fazilitäten) für den Fall, dass die Behandlung einen Herzinfarkt auslöst.

Und um es gleich vorweg zu nehmen, andere Teile der Wirtschaft sind gefährdet. Wir sprechen nicht genug über die Auswirkungen höherer Zinsen auf die Immobilienmärkte. Und was ist mit den privaten Märkten, die in den letzten Jahren so viel Geld angezogen haben? All diese überbewerteten Vermögensbereiche könnten einen (gesunden?) Schlag einstecken.

Im Moment scheinen die Anleger:innen die schnelle Reaktion zu begrüssen, und die Märkte beendeten den März mit einer positiven Note. Trotz schleppender Aussichten bieten sich den Anlegern echte Chancen. Der Grund dafür ist einfach: Wir sind nicht Zeuge einer wirtschaftlichen Pandemie, sondern eher einer Umverteilung des Kapitals auf verschiedene Anlageklassen. Und das kann mitunter gesund sein.

Raum für Entmystifizierung.

Um zu verstehen, warum Banken scheitern können, sollten wir einen Blick auf ihr Geschäftsmodell werfen (zumindest eine vereinfachte Version). Im Wesentlichen zielt eine Bank darauf ab, Einlagen von einem breit gefächerten Kundenstamm anzuziehen und dieses Kapital entweder durch Investitionen oder durch Kreditvergabe zu nutzen. Wenn sie mit den getätigten Investitionen und den vergebenen Krediten mehr Geld verdienen kann als die Kosten für die Gewinnung und Vergütung der Einlagen, dann macht die Bank Gewinn. Beim Betrieb einer Bank geht es darum, dieses subtile Gleichgewicht zwischen den Investitionen und Krediten auf der einen Seite (was wir als Aktiva bezeichnen) und den Einlagen auf der anderen Seite (was wir als Passiva bezeichnen) zu finden.

Warum subtil? Weil die Aktiva den Passiva entsprechen müssen. Der Grund ist einfach: Wenn ein Kunde beschliesst, Geld von einem Einlagenkonto abzuheben, muss die Bank sicherstellen, dass die Mittel verfügbar sind. Wenn die Bank das Geld jedoch investiert oder verleiht, geschieht dies in der Regel für einen bestimmten Zeitraum (z. B. bei einer Hypothek). Es kommt also zu Diskrepanzen, wenn die Laufzeit der Aktiva nicht mit der der Passiva übereinstimmt. In der Praxis wird dieser Abgleich von Fachleuten vorgenommen. Wird dieser Prozess nicht korrekt gehandhabt, können mehrere Probleme auftreten. Erstens könnten sich die Anlagen und Kredite schlecht entwickeln. Wenn die Bank das Geld der falschen Person leiht oder es am falschen Ort anlegt. Dies könnte zu Verlusten führen und die Bank könnte nicht in der Lage sein, ihre Kundschaft zu entschädigen. Zweitens: Wenn alle Anleger:innen das Geld gleichzeitig abheben, könnte die Bank Schwierigkeiten haben, die notwendige Liquidität zu beschaffen.

Und genau das ist dem Silicon Valley passiert. Eine Kombination aus schlechten Anlageergebnissen und Anlegern, die ihre Gelder gleichzeitig abzogen.

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